dificil şi a creşterii puternice a preţurilor energiei
Dezvoltare faţă de perioada corespunzătoare a anului precedent, în termeni comparabili*:
§ Livrările de ciment au crescut cu 3 la sută, iar cele de betoane cu 9,9 la sută; vânzările de agregate au scăzut cu 6,9 la sută
§ Vânzările nete s-au apreciat cu 8,2 la sută
§ Venitul operaţional (EBITDA) a scăzut cu 0,9 la sută § Ajustat cu un câştig de capital nonrecurent şi dividende speciale în valoare de 1,3 miliarde CHF în 2007, venitul net atribuibil acţionarilor Holcim Ltd a crescut cu 2,6 la sută
În 2008, Holcim se aşteaptă să-şi egaleze rezultatele excelente realizate în anul anterior la nivelul venitului operaţional (EBITDA)
* Aria de cuprindere a consolidării a fost schimbată substanţial. Holcim Africa de Sud şi Egyptian Cement nu mai sunt incluse în calculul rezultatelor pentru prima jumătate a lui 2008. Cursul de schimb al francului elveţian este un alt factor ce a avut un impact negativ asupra veniturilor. Modificările operate în aria de cuprindere a consolidării rezultatelor, precum şi efectele schimbului valutar, trebuie calculate şi scoase în afara oricărei comparaţii cu perioada corespunzătoare a anului precedent.
Condiţii modificate
Turbulenţele de pe pieţele financiare, inflaţia mai ridicată şi creşterea puternică a preţurilor energiei au supus economia mondială la o presiune tot mai mare. După o perioadă prelungită de creştere economică foarte solidă, aceşti factori au un efect semnificativ mai ales asupra economiilor Statelor Unite, Marii Britanii şi Spaniei.
Industria cimentului, ale cărei procese de producţie implică un consum foarte mare de energie, resimte direct impactul creşterii rapide a preţului energiei termice şi electrice. Până în prezent, creşterea costurilor rezultată din aceste cauze a fost doar parţial şi cu întârziere transferată clienţilor.
În termeni comparabili, Holcim a realizat rezultate solide, aliniate la cele aferente anului anterior. Sectorul construcţiilor s-a remarcat printr-o dezvoltare importantă în patru din cele cinci regiuni ale Grupului, înregistrându-se -în termeni comparabili- o creştere a vânzărilor consolidate de ciment şi betoane.
Creşterea vânzărilor şi rezultate financiare
Livrările consolidate de ciment au scăzut cu 2,3 la sută la 72,5 milioane tone, iar vânzările consolidate de agregate au scăzut cu 8,7 la sută la 79,7 milioane tone. Volumele de betoane au crescut cu 11,3 la sută la 23,6 milioane de metri cubi. Vânzările de asfalt au scăzut cu 4,9 la sută la 5,8 milioane tone.
Vânzările nete consolidate au scăzut cu 4,4 la sută la 12,434 miliarde CHF, iar EBITDA operaţional a scăzut cu 15,7 la sută la 2,802 miliarde CHF. După calcularea şi scoaterea din ecuaţie a schimbărilor survenite în aria de cuprindere a consolidării, în sumă de 210 milioane CHF, şi a efectelor negative ale schimbului valutar, în sumă de 283 milioane CHF, EBITDA operaţional a scăzut cu doar 0,9 la sută. Achiziţiile de clincher efectuate înainte de punerea în funcţiune a unor noi capacităţi de producţie de ciment au avut un impact negativ asupra marjei. În comparaţie cu primul trimestru al anului 2008, marja EBITDA operaţională de 22,5 la sută (în prima jumătate a lui 2007: 25,6) s-a îmbunătăţit pe toate segmentele. Pe segmentul agregatelor, marja EBITDA operaţională a crescut cu 1,7 puncte procentuale, comparativ cu prima jumătate a anului anterior. Ca urmare a unui EBITDA operaţional mai scăzut şi a creşterii capitalului de lucru net, fluxul de lichidităţi din activităţi operaţionale a atins suma de 664 milioane CHF (în prima jumătate a lui 2007: 1.733). Venitul net al Grupului a scăzut cu 53,2 la sută până la 1,338 miliarde CHF. Cu toate acestea, comparaţiile cu venitul net realizat în prima jumătate a lui 2007 trebuie să ţină cont de factori incidentali: câştigul de capital şi dividendele speciale totalizând 1,3 miliarde CHF rezultate din vânzarea participaţiei la capitalul unității din Africa de Sud. Venitul net atribuibil acţionarilor Holcim Ltd. a scăzut cu 56 la sută până la 1,066 miliarde CHF. Ţinând cont de modificările survenite în aria de cuprindere a consolidării şi efectele schimbului valutar, precum şi câştigul de capital nerecurent şi dividendele speciale de anul trecut, creşterea se situează la 2,6 la sută sau 30 milioane CHF.
Intensificarea activităţilor de construcţii în Europa
Şi în Europa, declinul mediului economic global a condus la o încetinire a creşterii în ultimele câteva luni. Cererea de materiale de construcţii a scăzut substanţial pe unele pieţe. În Spania şi Marea Britanie, activităţile de construcţii rezidenţiale au scăzut drastic, în timp ce sectorul construcţiilor din Europa de Est şi Sud-Est a rămas un pilon esenţial al succesului economic. Dinamica activităţilor de construcţii a fost evidentă mai ales în România, Bulgaria, Rusia şi Azerbaidjan.
În ceea ce priveşte cimentul şi betoanele, Holcim Franţa – Benelux a depăşit volumul livrărilor din anul anterior. Cu toate acestea, vânzările de agregate au înregistrat o uşoară scădere. Aggregate Industries UK a suferit la rândul său o scădere a vânzărilor de nisip şi pietriş. Cu toate acestea, datorită unui flux constant de comenzi din Zona Metropolitană a Londrei, livrările de betoane au crescut. Holcim Germania a realizat vânzări mai mari de ciment, atât pe plan local, cât şi la export, iar volumul vânzărilor de agregate şi betoane a crescut la rândul său. Vânzările de ciment ale Holcim – Germania Sud au crescut şi ele. Compania şi-a asigurat rezerve majore de agregate prin achiziţionarea a două cariere în apropiere de Karlsruhe, Germania.
Holcim Elveţia a realizat o creştere a vânzărilor pe toate segmentele. Mediul de afaceri din Europa de Sud a ridicat noi provocări. Datorită unui început de an bun, Holcim Italia a reuşit să-şi menţină livrările naţionale de ciment la acelaşi nivel şi să sporească vânzările de betoane. Holcim Spania nu a reuşit să compenseze pe deplin scăderea cererii pe segmentul construcţiilor rezidenţiale cu livrări către clienţi din alte sectoare de construcţii. Ca urmare, vânzările de ciment şi agregate au scăzut considerabil. Volumul livrărilor de betoane a crescut uşor.
În Europa de Est şi de Sud-Est, Holcim România a realizat cea mai solidă creştere pe segmentul ciment. Cererea constantă de pe piaţa internă a permis companiilor Holcim din Bulgaria şi Serbia să-şi sporească substanţial livrările. Holcim Slovacia a beneficiat de pe urma creşterii exporturilor de ciment către Ungaria. Extinderea Gării Centrale din Viena a condus la o creștere a necesarului de materiale de construcţii asigurat de Holcim în Austria. Ca urmare a unor achiziţii, livrările de agregate au crescut în Croaţia şi Slovacia. Vânzările de betoane au crescut în Ungaria din acelaşi motiv. Alpha Cement din Rusia a reuşit să-şi menţină poziţia pe piaţă în ciuda unei scăderi a livrărilor ca urmare a unor lucrări de întreţinere desfăşurate la fabricile sale de ciment şi a presiunii crescute exercitate de importurile de ciment. Datorită creşterii susţinute a pieţei construcţiilor din Azerbaidjan, vânzările de ciment realizate de Garadagh Cement au sporit substanţial.
Per ansamblu, livrările de ciment în Europa au crescut cu 1,8 la sută atingând volumul de 17.1 milioane tone. Vânzările de agregate au scăzut cu 4,5 la sută la 48,7 milioane tone. Volumul vânzărilor de betoane a crescut cu 8,4 la sută la 10,3 milioane de metri cubi.
EBITDA operaţional a scăzut cu 1,8 la sută la 1,115 miliarde CHF. Această sumă reflectă starea dificilă a vânzărilor din Marea Britanie şi Spania. Aproape toate celelalte companii ale Grupului au raportat rezultate operaţionale îmbunătăţite. Costurile mai mari – mai ales cele cu energia – au fost în mare măsură compensate prin eficientizare şi creşterea preţurilor. Creşterea EBITDA operaţional intern a atins 3,3 la sută.
Holcim Spania îşi va extinde considerabil activităţile legate de agregate şi betoane prin achiziţionarea Tarmac Iberia. Achiziţia acestui producător puternic de materiale de construcţii va consolida poziţia Holcim Spania în zona centrală a ţării şi pe coasta mediteraneană, generând sinergii. Tarmac Iberia deţine 43 de staţii de betoane şi 8 cariere, urmând să inaugureze a noua carieră în cel mai scurt timp. În august 2008, autoritatea în domeniul concurenţei a aprobat preluarea Tarmac Iberia.
America de Nord sub presiunea declinului pieţei din SUA
Mediul economic din Statele Unite a continuat să se deterioreze ca urmare a crizei imobiliare, a instabilităţii pieţelor financiare şi a creşterii inflaţiei. Activităţile private de construcţii rezidenţiale şi-au continuat declinul, iar sectoarele comercial şi industrial au arătat semne de regres. Singura evoluţie pozitivă a constat în programul guvernamental multianual pentru infrastructură. În Canada, sectorul construcţiilor şi-a continuat creşterea moderată.
La începutul lui 2008, Holcim US a preluat afacerile cu ciment din nord-estul Statelor Unite de la compania Grupului din Canada. Ca rezultat al situaţiei economice, Holcim a suferit o scădere a livrărilor, în mod deosebit în această zonă a ţării şi în zonele bazinelor de captare a apelor fluviilor Mississippi şi Missouri. Ploile abundende şi inundaţiile din mai şi iunie au constituit un factor agravant. Condiţiile de pe pieţele din Texas și Oklahoma au fost puţin mai stabile. Holcim US şi-a ajustat producţia la schimbarea condiţiilor de pe piaţă scâzând-o la mai multe fabrici. Nu s-au înregistrat importuri de ciment.
Aggregate Industries US nu a reuşit să evite efectele situaţiei dificile de pe piaţă. În plus, condiţiile meteorologice nefavorabile activităţilor de construcţii au amânat demararea sezonului de construcţii rutiere conducând la o scădere a vânzărilor de agregate, betoane şi asfalt.
St. Lawrence Cement şi-a sporit vânzările de ciment în zona de activitate nou-definită, mai mică, din Canada. În Provincia Ontario, creşterea s-a datorat construcţiilor de apartamente şi cererii mai mari de spaţii comerciale şi de birouri. În Quebec, Holcim a beneficiat de pe urma continuării fluxului de comenzi substanţiale. Cu toate acestea, în sectorul lucrărilor civile, mai multe proiecte majore au înregistrat întârzieri. Ca urmare, vânzările de agregate ale Holcim au scăzut semnificativ. Livrările de betoane au crescut considerabil datorită unor factori legaţi de achiziţii.
Vânzările consolidate de ciment din America de Nord au scăzut cu 10,7 la sută la 6,7 milioane tone, în timp ce volumul vânzărilor de agregate a scăzut cu 11,8 la sută la 20,9 milioane tone. La polul opus, livrările de betoane au crescut cu 6,7 la sută până la 3,2 milioane de metri cubi.
Pe fondul deprecierii dolarului american, EBITDA operaţional a scăzut în regiunea America de Nord cu 42 la sută până la 199 milioane CHF. EBITDA operaţional intern a înregistrat o scădere de -33,8 la sută.
Holcim US s-a aflat în imposibilitatea de a ajusta preţurile conform cu creşterea costurilor cu energia şi a celor operaţionale. Aggregate Industries US a luat măsuri ample de scădere a costurilor ce au compensat parţial scăderea EBITDA operaţional. St. Lawrence Cement aproape a reuşit să-şi egaleze rezultatele din anul precedent, exprimate în monedă locală. Compania a beneficiat de pe urma sinergiilor generate de reorganizare.
Cerere puternică de materiale de construcţii în America Latină
Sectorul construcţiilor s-a dezvoltat semnificativ în ciuda diferenţelor regionale. Consumul de ciment – datorat cererii robuste de pe piaţa internă şi a exporturilor tot mai mari – a crescut pe toate pieţele acoperite de Holcim. Investiţiile s-au concentrat pe construcţiile de locuinţe din sectorul privat şi de stat, precum şi pe unele mari proiecte de infrastructură.
Holcim Apasco – Mexic a realizat creşterea livrărilor de ciment pe plan intern şi a exportat volume mai mari de clincher. Activităţi intense de construire a unor obiective industriale şi comerciale, precum şi extinderea reţelei de autostrăzi a condus la o creşere de două cifre a vânzărilor de agregate şi betoane.
Vânzări mai mari de ciment în America Centrală Compania Holcim din Costa Rica a beneficiat de creşterea puternică a pieţei interne. Holcim El Salvador a realizat o creştere a exporturilor de ciment către Guatemala.
Holcim Venezuela şi-a sporit vânzările de ciment. Cu toate acestea, restricţiile de producţie au limitat volumele de agregate livrate şi au afectat şi rezultatele în ceea ce priveşte betoanele. Pieţele din Ecuador şi Columbia au rămas la un nivel ridicat, ambele companii ale Grupului raportând vânzări substanţial mai mari. Holcim Columbia a demarat lucrările de extindere cuprinzătoare a capacităţii de producţie a fabricii Nobsa pentru a putea face faţă creşterii estimate a cererii.
Pe fondul intensificării activităţilor de construcţii, Holcim Brazilia a realizat o creştere majoră a livrărilor pe toate segmentele. În Argentina, Minetti a realizat progrese notabile, inclusiv o creştere de două cifre a volumului livrărilor de betoane. În ciuda intensificării presiunii concurenţiale, Cemento Polpaico – Chile a realizat o creştere a livrărilor de ciment şi betoane comparativ cu rezultatele din anul anterior.
Livrările de ciment din regiunea America Latină au crescut cu 6,2 la sută la 13,7 milioane tone. Livrările de agregate au crescut cu 8,2 la sută la 6,6 milioane tone. Datorită unei creşteri abrupte a cererii în Mexic, vânzările de betoane au crescut cu 20 la sută la 6 milioane de metri cubi.
EBITDA operaţional exprimat în monedă locală a crescut în regiunea Americii Latine. Exprimate în franci elveţieni, rezultatele au fost practic egale cu cele aferente anului anterior, respectiv 607 milioane CHF (-0,2 la sută). Creşterea spectaculoasă a costurilor cu energia, care, în unele cazuri, a fost chiar amplificată prin controlul de stat asupra preţurilor şi a cursului de schimb nefavorabil, a împiedicat realizarea unor rezultate mai bune. Holcim Brazilia a realizat progrese considerabile din punctul de vedere al volumului vânzărilor şi al preţului. Creşterea EBITDA operaţional intern în regiunea America Latină a atins 13,3 la sută.
În aprilie 2008, guvernul venezuelean a anunţat naţionalizarea a cel puţin 60 la sută din producătorii străini de ciment prezenţi în ţară. La 18 august, s-a semnat un acord de bază între guvernul venezuelean şi Holcim. Acesta prevede că statul venezuelean va cumpăra 85 la sută din Holcim Venezuela, iar Holcim Group va păstra o participaţie de 15 la sută. Cele două parţi au ajuns la un acord de principiu cu privire la despăgubiri, ce urmează a fi definitivate după efectuarea unui audit financiar. Contractul final urmează a fi întocmit şi semnat în următoarele săptămâni. În cadrul negocierilor, Holcim a apărat cu tărie interesele proprii şi pe cele ale angajaţilor locali, în conformitate cu prevederile acordurilor bilaterale de protecţie a investiţiilor încheiate între Elveţia şi Venezuela.
Activităţi intense de construcţii în Africa – Orientul Mijlociu
Regiunea Africa – Orientul Mijlociu a raportat rezultate bune în prima jumătate a lui 2008, pe fondul creşterii cererii de materiale de construcţii în Africa de Nord şi zona Oceanului Indian. Economia libaneză a fost afectată de instabilitatea politică din ţară.
Marocul a înregistrat o intensificare puternică a activităţilor de construcţii, investiţiile concentrându-se pe proiecte de locuinţe sociale, extinderea infrastructurii rutiere şi feroviare, precum şi construcţia de infrastructură turistică la Oceanul Atlantic. Prin adăugarea capacităţii de producţie a noii fabrici de ciment, Settat, Holcim Maroc a realizat o creştere peste medie a vânzărilor de ciment. Livrările de agregate şi betoane au crescut pe fondul sporirii capacităţilor de procesare şi distribuţie. Holcim Liban a suferit o scădere a vânzărilor interne de ciment, dar a reuşit o creşere a exporturilor. De asemenea, s-a înregistrat o creştere uşoară a livrărilor de betoane către clienţi din zona Beirutului. Grupul de ţări din vestul Africii s-a bucurat de o creştere a vânzărilor de ciment în prima jumătate a lui 2008. În zona Oceanului Indian, livrările de ciment, agregate şi betoane au crescut ca rezultat al unei cereri sporite în Madagascar şi Reunion.
Ca o consecinţă a deconsolidării din Egipt şi Africa de Sud, vânzările de ciment în regiunea Africa – Orientul Mijlociu au scăzut, la nivel de ansamblu, cu 39,2 la sută la 4,8 milioane tone. Vânzările de agregate au scăzut cu 73,9 la sută la 1,2 milioane tone, iar livrările de betoane au scăzut cu 50 la sută la 0,6 milioane metri cubi. După scoaterea din ecuaţie a acestor schimbări importante în aria de cuprindere a consolidării, vânzările de ciment au crescut cu 8,9 la sută, cele de agregate cu 2,2 la sută, iar cele de betoane cu 8,3 la sută.
EBITDA operaţional aferent regiunii Africa – Orientul Mijlociu a scăzut cu 47 la sută la 206 milioane CHF. Atât Holcim Maroc, cât și Holcim Outre-Mer şi-au îmbunătăţit performanţele financiare. Holcim Liban şi grupul de ţări din vestul Africii au raportat rezultate inferioare celor din anii precedenţi. Regiunea Africa – Orientul Mijlociu a înregistrat o creştere a EBITDA operaţional intern de 12,3 la sută.
Livrări mai mari în Asia Pacific
Sectorul construcţiilor a continuat să crească în prima jumătate a lui 2008. Cu excepţia Thailandei, unde situaţia politică afectează climatul investiţional, consumul de ciment a crescut pe toate pieţele majore ale Grupului, însă creşterea la nivelul sectorului s-a temperat. Creşterea rapidă a preţurilor energiei şi deprecierea monedelor locale în paralel cu cea a dolarului american au condus la o scădere a puterii de cumpărare.
Cele două companii indiene din cadrul Grupului şi-au sporit livrările de ciment comparativ cu perioada corespunzătoare din anul precedent. Extinderea continuă a afacerilor cu betoane s-a reflectat într-o creştere semnificativă a vânzărilor către constructorii de locuinţe publici şi privaţi, precum şi în beneficiul unor proiecte majore de infrastructură. Începerea mai devreme a sezonului musonilor şi fluctuaţiile ciclice ale cererii de pe unele pieţe ale subcontinentului indian au condus la o uşoară scădere a rezultatelor. Companiile Holcim din Bangladesh şi Sri Lanka au livrat mai mult ciment, iar Holcim Lanka a beneficiat de pe urma preluării terminalului Ambuja Cements din sudul insulei.
În Vietnam şi Malaezia, companiile Grupului au realizat creşteri semnificative ale volumului livrărilor. Siam City Cement – Thailanda a suferit o scădere a vânzărilor de ciment pe plan local. Defectarea temporară a două cuptoare mai mici de la fabrica Saraburi a condus la o scădere a exporturilor de ciment şi clincher, care, însă, generau o marjă mai scăzută. Vânzările de agregate au crescut semnificativ, la fel ca şi livrările de betoane. Companiile Grupului din Filipine şi Indonezia au beneficiat de pe urma pieţei locale atractive şi au acceptat o scădere a exporturilor. Pe durata perioadei de raportare, Holcim Indonezia şi-a sporit capacitatea de producţie prin achiziţionarea unei instalaţii de măcinare în Java de Vest, consolidându-şi astfel baza de distribuţie pe insula principală a arhipelagului, Java.
Australia a înregistrat o creştere a livrărilor de ciment, îndeosebi pe Coasta de Est. Datorită disponibilităţii unei cantităţi mai mari de cenuşă de termocentrală, vânzările de ciment compozit au crescut la rândul lor. Holcim Noua Zeelandă a anunţat o stabilizare a vânzărilor de ciment la nivelul cel mai ridicat al anului anterior. Scăderea volumului de activitate în sectorul construcţiilor a condus la o reducere a volumului de agregate şi betoane vândut.
Livrările consolidate de ciment au crescut cu 3,1 la sută până la 33,5 milioane tone. Vânzările de agregate au crescut cu 21,1 la sută la 2,3 milioane tone. Vânzările de betoane au crescut spectaculos, cu 40 la sută, până la 3,5 milioane metri cubi. Aceasta reflectă extinderea prezenţei pe piaţa din Singapore şi din alte centre urbane majore din regiune.
Creşterea volumului vânzărilor a condus la îmbunătăţirea rezultatelor mai multor companii ale Grupului, exprimate în monedă locală. Cu toate acestea, exprimat în franci elveţieni, EBITDA operaţional al Grupului în regiunea Asia Pacific a scăzut cu 16,7 la sută până la 783 milioane CHF, conducând la o scădere a EBITDA operațional intern cu -6,9 la sută.
Reducerea EBITDA operaţional a fost cauzată de trei factori principali: În primul rând, costurile au crescut substanţial – mai ales cele cu cărbunele, electricitatea şi transportul – într-o perioadă scurtă de timp, iar această creştere a costurilor a putut fi doar în mică măsură compensată prin eficientizare sau creşterea proporţiei de combustibili alternativi utilizaţi. În al doilea rând, nu a fost posibilă o ajustare adecvată a preţurilor de vânzare conform cu creşterea inflaţiei pe toate pieţele din regiune. Acest lucru este îndeosebi valabil în cazul Indiei, unde industria cimentului a trebuit să sprijine programului guvernamental antiinflaţie printr-o amânare a creşterii preţurilor. În al treilea rând, pe fondul deprecierii dolarului american, mai multe valute asiatice s-au depreciat faţă de francul elveţian, ceea ce a condus la pierderi masive rezultate din schimbul valutar. Acest lucru a fost îndeosebi valabil în cazul companiilor din India, Thailanda, Vietnam şi Indonezia.
Previziuni
Datorită poziţionării globale excelente a companiei, e eficientizării continue în domeniul energetic, a măsurilor de reducere a costurilor şi a ajustării iniţiale a preţurilor în anumite ţări, Holcim a reuşit, practic, să-şi menţină rezultatele operaţionale realizate în anul anterior, în termeni comparabili. Cu toate acestea, creşterea presiunii inflaţioniste coroborată cu creşterea substanţială a costului resurselor reprezintă o povară pentru toate sectoarele industriale mari consumatoare de energie, ce vor trebui sa recurgă la noi majorări ale preţurilor.
În a doua jumătate a anului, Consiliul de Administraţie şi Comitetul Executiv se aşteaptă la continuarea ritmului susţinut de creştere a activităţilor de construcţii în Europa de Est şi estimează că acesta va fi suficient pentru a compensa condiţiile mai slabe de pe anumite pieţe din Europa de Vest şi de Sud. În America de Nord, Canada poate să-şi menţină rezultatele la acelaşi nivel, dar sectorul construcţiilor din SUA va suferi un nou regres. În America Latină, Holcim anticipează menţinerea unui flux pozitiv de comenzi. În regiunea Africa – Orientul Mijlociu nu se prevăd regrese. Cu puţine excepţii, companiile din regiunea Asia Pacific anticipează creşterea volumului vânzărilor. Cu toate acestea, în India – ce reprezintă mai mult de jumătate din vânzările regionale ale Holcim, îmbunătăţirea marjelor prin eficientizare şi ajustarea preţurilor va necesita mai mult timp.
Obiectivul pe termen lung al Holcim constă în realizarea unui creşteri anuale interne medii de 5 la sută din EBITDA operaţional. În ultimii ani, pe fondul unui climat de afaceri pozitiv, acest obiectiv a fost semnificativ depăşit. Datorită măsurilor de reducere a costurilor pe toate segmentele şi a unor creşteri de preţ bine direcţionate, Holcim se aşteaptă ca rezultatele anului 2008 să se ridice la nivelul rezultatelor excelente din anul anterior, în termeni comparabili, în ceea ce priveşte EBITDA operaţional.
{mosloadposition user10}
