de Ole Hansen, Head of Commodity Strategy / Saxo Bank
Dolarul scade… în beneficiul mărfurilor!
Sectorul mărfurilor a crescut puțin pe măsură ce dolarul american a scăzut și mai mult. Acoperirea short în sectorul energetic și al metalelor prețioase a ajutat la compensarea unei reveniri bruște a cerealelor datorită diminuării temerilor legate de condițiile meteo.
Sfârșitul politicii monetare ultra-relaxate a trecut la pasul următor atunci când Rezervei Federale i s-a alăturat Banca Canadei care a crescut, miercuri, dobânda oficială, pentru prima dată după șapte ani, cu un sfert de punct, la 0,75%. Șefa Fed, Janet Yellen, a declarat în depoziția semi-anuală în fața Congresului că, deși Fed continuă să aducă dobânzile încetul cu încetul înapoi la normal, ar putea adopta o abordare mai lentă dacă inflația rămâne sub țintă.
Comentariile lui Yellen, alături de un CPI și date din retail mai scăzute decât se prognozase au dus la atragerea unei acoperiri short la aur și argint, crescând astfel posibilitatea unei noi redresări în cazul ambelor.
Țițeiul s-a tranzacționat în creștere după o săptămână de semnale amestecate, în care Agenția Internațională pentru Energie a observat creșterea cererii, dar și creșterea producției OPEC și o scădere a gradului de respectare a reducerii agreate de producție. În SUA, un alt inventar mai mare decât se prognozase a fost compensat de o intensificare a producției după cinci săptămâni fără nicio schimbare.
Fluctuația care are loc deseori în cazul recoltelor cheie pe parcursul sezonului volatil de creștere a continuat săptămâna aceasta, dar de data asta invers. Vânzarea a afectat toate cele trei recolte principale după o puternică creștere în iulie determinată de grâul de vară de bună calitate pe baza temerilor legate de condițiile meteo și reducerea unei poziții short record la soia.
Vânzarea s-a accelerat după ce raportul lunar de ofertă și cerere al Departamentului American pentru Agricultură a prezentat stocuri relativ robuste globale ale recoltelor. În plus față de toate acestea a apărut o schimbare în prognoza meteo pe termen scurt cu temperaturi puțin mai mici și șanse de ploaie.
Contracte futures pentru grâul de decembrie și soia din noiembrie tranzacționate la Chicago
Sursa: Saxo Bank
OPEC calcă în proprii ei barili…
Trei săptămâni de date mai bune cu privire la acțiunile pentru petrol au fost până acum compensate prin știrile negative din punct de vedere al prețului care vin de la OPEC. Agenția Internațională pentru Energie a formulat în felul următor în ultimul raport legat de energie: “În fiecare lună se pare că apare ceva ce provoacă mai multe îndoieli în legătură cu ritmul procesului de reechilibrare. Luna aceasta, există două obstacole: o redresare puternică a producției de petrol din Libia și Nigeria și o rată mai mică a respectării de către OPEC a propriului acord cu privire la producție”.
Deși a observat o creștere a cererii globale, AIE a spus și că gradul de respectare al acordului OPEC a scăzut, luna trecută, la un minim pe ultimele șase luni, la 78% de la 95% în luna mai. La aceste îngrijorări se mai adaugă și o combinație între creșterea producției cu 700 000 de barili pe zi din Libia și Nigeria – ambele scutite de reducere – așa încât eforturile cartelului sunt încă puse la încercare.
Problema pentru OPEC a fost vizibilă în propria prognoză pentru cererea pe 2018. O creștere prognozată a cererii globale de 1,26 milioane de barili pe zi a fost realizată doar printr-o creștere mică a producției non-OPEC de 1,14 milioane b/zi. Pe baza acestor presupuneri, va fi dificil pentru OPEC să întrerupă reducerile de producție după data de 31 martie pentru că va risca să inunde din nou piața cu petrol de care nu e nevoie.
Excedentul persistent de mare al rezervelor globale, alături de reducerea lentă ce are loc în prezent a întărit nevoia de concentrare a atenției pe un preț mai mic, pentru mai multă vreme. Acest lucru e necesar pentru a influența abilitatea sau dorința producătorilor americani de șisturi bituminoase de a mai suplimenta platformele petroliere și de a crește producția.
Totuși, după ce a stagnat în ultimele cinci săptămâni, producția americană de petrol a sărit cu 59 000 b/zi săptămâna trecută, la 9,39 milioane b/zi, un vârf din iulie 2015 încoace și doar cu 213 000 b/zi sub recordul de atunci. Între timp, producătorii americani de șisturi bituminoase au mai adăugat opt platforme pe săptămână din luna mai anul trecut, când au atins un punct minim, iar ritmul nu dă semne că ar încetini.
Perspectiva pe termen scurt pentru petrol prezintă încă obstacole, cea mai bună șansă de redresare fiind un eveniment neprevăzut care forțează o reducere a poziției short aproape record deținută pentru WTI și Brent. O redresare susținută înapoi către limita de sus a intervalului stabilit ar necesita, totuși, ca anumite chestiuni din următoarele să aibă loc:
· Creștere mai scăzută a numărului de platforme americane și a producției ca reacție la prețurile mai mici
· Reducerea puternică sezonieră a acțiunilor americane pentru țiței (are loc în mod normal până la finalul lunii septembrie)
· OPEC menține disciplina, mai ales din partea Irakului și Iranului
· Membrii cheie OPEC reduc exporturile în T3 pentru a face față consumului local în creștere
· Scăderea sau noi întreruperi în creșterea producției din Libia și Nigeria.
Noi menținem o perspectivă de creștere pentru acest trimestru pe baza faptului că unele dintre evenimentele de mai sus pot avea loc în săptămânile următoare. Totuși, până atunci, este foarte probabil ca pesimiștii în privința petrolului să-și păstreze controlul, adică până când vraja unor vârfuri mai mici, așa cum s-a observat din februarie încoace, se va rupe.
Pe această bază, ne concentrăm pe rezistență la 47,3$/b în cazul WTI și 50$/b în cazul Brent ca fiind nivelurile cheie care merg mai departe.
Sursa: Saxo Bank
Aurul și argintul au avut parte de o tentativă de redresare a prețurilor după o lichidare accelerată în săptămâna anterioară. Depoziția semi-anuală a lui Yellen în fața Congresului a dus la atragerea unei acoperiri short pentru aur și argint, dar ambele au rămas vulnerabile, dată fiind perspectiva pentru dobânzi mai mari. Vânzările retail și CPI mai scăzute, anunțate vineri, au dat ambelor metale un impuls suplimentar, ducând la creșterea yenului japonez și la scăderea randamentelor obligațiunilor.
Saltul mare al datoriei cu randament negativ de la începutul lui 2016 a dus la o creștere în prima jumătate a anului pentru aur la vremea respectivă. Având în vedere că atenția s-a concentrat pe normalizarea politicii monetare de către băncile centrale, aurul și argintul au întâmpinat obstacole, pe măsură ce randamentele obligațiunilor au început să crească, reducând așadar soldul datoriei ce se tranzacționa la randamente negative.
Perspectiva schimbată a comportamentului băncii centrale a determinat o reducere bruscă a implicării fondurilor speculative. În ultimele patru săptămâni, fondurile au redus pariurile pe creștere pentru aur cu 78% la 38 000 loturi, aproape un minim pe 15 luni. Reducerea a fost determinată de o creștere bruscă a poziției short brute, care a sărit o treime, la un maxim pe 18 luni în săptămâna de dinainte de 4 iulie.
Pariurile pe creștere pentru argint au atins un record de 99 000 loturi în aprilie, dar pariurile au revenit la neutru în ultimele patru săptămâni, poziția short brută atingând un record de 58 000 loturi.
Aceste mișcări tactice și deseori pe termen scurt în comportamentul fondurilor speculative se află din nou în contrast puternic cu comportamentul investitorilor ce folosesc produse tranzacționate la bursă. În ciuda scăderii recente a prețului, portofoliile totale pentru ETP-uri în aur și argint au crescut în mod constant – mai ales la argint unde portofoliile totale au atins un nou record săptămâna aceasta.
Concluzionăm că investitorii pe termen lung sunt în continuare atrași de aur și argint ca metodă de diversificare. Dar confirmăm, de asemenea, că fluxurile de fonduri speculative rămân cel mai important factor determinant atunci când vine vorba de mișcări de prețuri pe termen scurt.
Trecerea aurului sub pragul de 1 214$/uncie de săptămâna trecută a declanșat un semnal tehnic de vânzare pe baza unui vârf dublu la 1295$/uncie din aprilie și iunie. Ținta pentru această scădere este de 1133$/uncie și a dus la atragerea vânzărilor short suplimentare.
Faptul că vânzarea nu s-a putut extinde la sub 1205$/uncie a dus la o acțiune defensivă din partea vânzătorilor de poziții short care și-au redus pariurile, așteptând o posibilă a doua șansă. Trecerea peste 1230$/uncie observată vineri – dacă se susține – ar trimite un semnal că încercările de vânzare au eșuat iar acoperirea short s-a putea întoarce la o siguranță relativă.
Sursa: Saxo Bank
