de Ole Hansen, Head of Commodity Strategy / Saxo Bank
Metalele prețioase – cu garda jos, iar produsele agricole sunt în suferință
Scăderea extinsă a determinat ca Bloomberg Commodity Index să provoace partea inferioară a intervalului care a persistat în ultimele 14 luni. Indicele, care acoperă performanța a 22 mărfuri principale s-a împărțit în mod egal între energie, metale și agricultură, este în continuare provocat de acțiunile în exces pentru țiței, înăsprirea monetară/încetinirea creșterii din China și comerțul în scădere determinat de Trump.
Vânzările în sectorul energetic s-au prelungit pentru a patra săptămână, pe măsură ce producția din SUA, Libia și Nigeria scade în continuare speranțele că Opec va avea succes în reducerea inventarelor globale în intervalul de timp preconizat.
Metalele prețioase au fost prinse cu garda jos de o tendință agresivă a tonului Comitetului Federal pentru Piața Deschisă care a mărit dobânzile pentru a patra oară din decembrie 2015. Aurul a rămas expus ca urmare a unei creșteri record de trei săptămâni a cererii speculative, timp în care a atins, dar nu a reușit să depășească 1300$/uncie.
Produsele agricole au avut cel mai mult de suferit, zahărul atingând un nou minim pe 15 luni după ce a pierdut 30% din valoare în ultimele patru luni. Creșterea de la mijlocul lunii mai a bumbacului continuă să scadă ca reacție la prognozele pentru o producție mai mare în sezonul 2017-18. Condițiile excelente de creștere atât în India, cât și în SUA au determinat această schimbare a sentimentului.
Perioada de vegetație din SUA poate fi foarte volatilă pentru trei culturi principale: porumb, grâu și soia. Evenimentele meteo sunt foarte importante datorită cererii pentru o anumită cultură ce poate alterna în funcție de vremea caldă, uscată sau umedă. Culturile americane au crescut recent datorită unui val puternic de căldură, însă totul s-a schimbat pe măsură ce prognoza meteo anunța temperaturi scăzute și ploi.
În următoarele săptămâni, condițiile cu privire la culturile agricole și poziționarea fondurilor vor juca roluri importante în performanța prețurilor. În fiecare luni, până în octombrie, USDA va publica săptămânal un raport cu privire la starea culturilor în care se măsoară sănătatea acestora, clasificând în procentaje culturile care sunt în condiții “bune” până la “excelente”.
Condițiile actuale ale tuturor celor trei culturi sunt similare anului trecut, chiar și grâul de primăvară care a avut parte de o scădere procentuală la doar 45%, cel mai prost rating din 1988 încoace. Acest eveniment a fost principalul factor ce a determinat performanța puternică a grâului de decembrie CBOT în ultima săptămână.
Tabelul prezintă și condițiile actuale bune pentru bumbac, ceea ce ajută la reducerea suplimentară a creșterii recente.
Țițeiul, la minimul din mai
Țițeiul a revenit la minimul din mai săptămâna trecută, în timp ce producția în creștere și inventarele au primit toată atenția. Acest lucru survine după patru săptămâni de vânzări în urma eforturilor susținute (care, însă, au eșuat) ale membrilor OPEC și non-OPEC de a susține prețul anunțând o prelungire de nouă luni.
Agenția Internațională a Energiei a suplimentat presiunea asupra OPEC; în prognoza sa pentru 2018, instituția americană preconiza că creșterea producției doar a producătorilor non- OPEC va putea susține creșterea cererii globale.
Având acestea în minte, piața devine din ce în ce mai îngrijorată dacă cartelul – cu susținerea Rusiei și a altora – va reuși să rămână unit până când datele concrete încep să se îmbunătățească.
Riscurile unei redresări a petrolului sunt multe, iar bătălia dintre ofertă, cerere și inventare pare, cel mai probabil, că va duce petrolul către o scădere pentru o perioadă mai lungă decât se preconizase.
Câțiva dintre factorii determinanți actuali sunt:
Creșterea producției din Libia și Nigeria, alături de Statele Unite, continuă să compenseze eforturile de reechilibrare ale OPEC.
O escaladare a tensiunilor actuale din Qatar riscă să ducă la ruperea acordului OPEC.
În urma unei prime jumătăți slabe a anului, proiecția pentru întregul an pentru creșterea cererii comportă un risc.
Unii dintre factorii cheie sunt câștiguri din punct de vedere al eficienței în industria auto, alături de temeri cu privire la cerere, mai ales în Statele Unite și China.
Îndepărtarea/reducerea stimulentelor din partea băncilor centrale ar putea duce la un apetit speculativ mai scăzut.
Din noiembrie în aprilie, scăderea netă a producției în rândul țărilor Opec (excluzând Libia și Nigeria) și SUA (incluzând Libia și Nigeria) a fost sub 400 000 barili/zi. Acest lucru demonstrează impactul limitat (deocamdată) al reducerii producției în prezent în vigoare până în martie.
Totuși, luând în considerare faptul că țițeiul se tranzacționează din nou la mijlocul intervalului 40, riscul de distrugere a rezervelor va începe să atragă atenția. Producția SUA a crescut în medie cu 10 000 barili/zi săptămânal în ultimele opt săptămâni. În cele opt săptămâni anterioare, creșterea medie săptămânală a fost peste 30 000 b/zi per săptămână.
O susținere suplimentară ar trebui să vină din partea rezervelor mai mici ale Opec pe parcursul sezonului actual de vârf pentru cererea domestică.
Producătorii americani de șisturi bituminoase sunt la minim în ce privește acoperirea de risc pentru 2018 deoarece au redus vânzarea pe baza preconizărilor că riscul de evoluție negativă va fi limitat datorită reducerii producției Opec. Prețul țițeiului WTI pentru 2018 a scăzut cu 14% de la media ridicată observată în perioada noiembrie-martie.
O perioadă prelungită de scădere a prețului va avea, în cele din urmă, un impact asupra capacității producătorilor mai slabi de a avea profit, iar creșterea rapidă a producției observată recent se va clătina din nou.
Țițeiul Brent a găsit susținere la minimul din mai, dar în această fază o redresare peste 50$/b este necesară pentru a-i tempera pe vânzătorii short. La sub 46,65$/b, piața ar putea ținti 44,65$/b.
Sursa: Saxo Bank
Aurul și dolarul încep jocul răbdării
Investitorii în aur și traderii au fost speriați de tonul agresiv al președintei Rezervei Federale, Janet Yellen, în urma recentei creșteri a dobânzii în SUA. Venind la doar câteva ore după ce datele au arătat o scădere atât a CPI, cât și a vânzărilor cu amănuntul, tonul agresiv a prins piața cu garda jos.
Dolarul a recuperat câteva dintre pierderile recente, în timp ce randamentele obligațiunilor americane pe 10 ani au crescut de la minimul pe șapte luni.
Se preconizează un nou joc al răbdării, căci traderii își îndreaptă atenția către datele economice primite pentru a vedea dacă perspectiva de creștere a Fed și viteza planificată a următoarelor creșteri ale dobânzii se pot justifica.
Încă ne așteptăm ca evoluția pozitivă să fie întreruptă în cele din urmă, însă probabil nu înainte de o corecție mai mare a bursei de acțiuni. Investitorii cu bani reali cumpără aur pentru a obține o diversificare în cazul unui asemenea eveniment. Pe această bază, o performanță pozitivă a aurului nu este singurul parametru pentru ca acești investitori să se implice. Ultima corecție din mai a determinat o creștere fizică mai mare pe măsură ce aurul s-a retras în zona 1220$/uncie.
Din perspectivă tehnică, susținerea în cazul aurului poate fi aflată la 1245$/uncie, iar prețul trebuie să se mențină la 1227$/uncie, tendința în creștere din ianuarie, pentru a menține optimismul care credem că va avea ca rezultat creșterea metalului galben.
Sursa: Saxo Bank
